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    雪榕生物受益于金针菇价格上行,业绩快速增长


    【发布日期】:2020-01-16  【来源】:广发证券
    【核心提示】:金针菇产能保持稳定,新品种盈利能力逐步改善。公司是我国产能最大的工厂化食用菌生产企业,现有食用菌日产能1060吨,金针菇日产量约900吨,占全国工厂化金针菇日产量比重约30%(中国食用菌商务网2017年数据),居行业首位。
           全年金针菇价格维持较高景气,公司业绩快速增长。公司发布业绩预告,2019年归母净利润约2.05-2.5亿元,同比增长35.35%-65.06%。业绩增长源于:(1)以金针菇为主的食用菌价格全年保持较高水平;(2)规模优势显现带动成本下降,毛利率提升;(3)贵州杏鲍菇、海鲜菇生产基地生产进入稳定阶段,盈利水平改善。
           金针菇产能保持稳定,新品种盈利能力逐步改善。公司是我国产能最大的工厂化食用菌生产企业,现有食用菌日产能1060吨,金针菇日产量约900吨,占全国工厂化金针菇日产量比重约30%(中国食用菌商务网2017年数据),居行业首位。公司杏鲍菇、海鲜菇等食用菌新品种产线随着生产规模逐步扩大,盈利能力改善,综合毛利率有望提高。
          行业洗牌驱动金针菇行业集中度快速提升,龙头企业受益。据中国食用菌商务网数据,我国金针菇产量从2008年136万吨增长至2011年249万吨;2017年我国工厂化金针菇日产量3280.3吨,测算全国平均日产量约6792吨(全年按365天测算),2017年工厂化金针菇产量占比达到48%。随着行业产能过剩金针菇价格逐年走低,倒逼高成本的“农民菇”和中小企业退出,规模企业迅速扩大自身产能规模提高市场占有率,推动我国工厂化食用菌行业集中度快速提升。预计未来两年金针菇落后产能将继续出清,具有成本优势的龙头企业将受益。
           维持“增持”评级。金针菇行业产能逐步出清,全国金针菇价格中枢有望保持较高水平。考虑到公司产能规模扩张速度领先行业水平,且新品种进入生产稳定期,盈利能力改善,预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.66元、0.81元/股,合理价值9.90元/股,对应2020年PE为15倍,维持“增持”评级。
     
    关键词: 金针菇 雪榕生物
     
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