仲景食品进军资本市场终于又向前迈了一步。8月11日，深交所创业板发布2020年第14次审议会议结果公告，仲景食品有限公司(下称仲景食品)首发上会获通过。这也意味着，仲景食品或将成为创业板注册制改革之后，首家创业板过会的河南公司。
事实上，早在2015年，仲景食品曾申报IPO，因信息披露、生产许可存疑等问题一再搁置。2020年，仲景食品第四次更新招股说明书显示，本次拟募集资金4.92亿元人民币，将投资于调味酱、调味配料生产线建设项目等。仲景食品在招股书中坦言，其竞争对手包括老干妈、吉香居、饭扫光等调味品巨头。
近年来，随着营收稳步增长，仲景食品一直希望通过扩建生产线进一步扩大市场份额，但分析其招股书可看到，公司产品存在毛利率及核心产品产销率双双下滑的风险。分析人士指出，应收账款占比过高，容易造成企业现金流紧张，也易导致坏账出现，不利于企业稳健经营。
仲景食品拟募资4.92亿元
查询证监会网站公告发现，这已经是仲景食品第四次提交招股说明书，此前五年的IPO闯关路可谓是一波三折。
2015年9月，仲景食品前身仲景大厨房股份有限公司(下称仲景大厨房)申报IPO。同年11月，仲景大厨房首次提交招股书，因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因未能成功。2017年6月，因控股股东信息披露违规、生产许可存疑、生产许可存在问题等，公司IPO上会最终未获通过。上市梦碎后，2018年，仲景大厨房更名为“仲景食品股份有限公司”，对辅导机构、保荐机构和审计机构也进行了集体更换。2019年6月，仲景食品再次更新了招股书。
2020年3月27日，仲景食品第四次更新招股说明书，同年6月22日获深交所受理注册申请。该招股书显示，拟公开发行2500万股，募集资金4.92亿元。在扣除发行费用后，募集资金将投资于年产3000万瓶调味酱生产线项目、年产1200吨调味配料生产线建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金项目。与2019年相比，仲景食品拟发行新股规模不变，但募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元，新增1亿元募资将用于补充流动资金。
官网显示，仲景食品成立于2002年9月，生产总部位于河南省南阳市西峡县，经营范围包括调味品、果酱、方便食品、罐头制品、食用菌制品、食用植物油等产品，服务于联合利华、海底捞、双汇、康师傅等多家食品企业。天眼查APP数据显示，目前，公司旗下拥有郑州仲景食品科技有限公司、大兴安岭北极蓝食品有限公司两家子公司。
在股权结构方面，河南省宛西控股股份有限公司(下称宛西控股)持股52.57%为第一大股份，仲景食品副董事长、总经理朱新成持股18%为第二大股东。具体来看，仲景食品董事长孙耀志持有宛西控股2239.35万股，占宛西控股股本总额的44.08%。招股书显示，孙耀志和朱新成签署了《一致行动人协议》，也就是说，双方将共同控制仲景食品。
产销率、毛利率下滑
招股书显示，作为国内香菇酱品类的首创者，2008年，仲景食品利用“西峡香菇”的产地优势，率先开发出香菇酱系列产品；2014年，公司利用调味配料的优势，推出了调味油系列产品。随着企业的发展，公司不断丰富调味食品产品线，目前已拥有多种风味的仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景香菇小丁、北极蓝野生蓝莓果酱等调味酱、花椒油等产品。
近年来，仲景食品业绩稳步上扬。从2017年至2019年，报告期内，仲景食品分别实现营收5.13亿元、5.28亿元、6.27亿元，净利润分别为7899万元、8100万元、9145万元。不过，仲景食品在招股书中也表示，如果未来经济环境发生变化，原材料采购价格大幅上涨，行业竞争水平加剧，则公司可能出现收入、利润下降，存在业绩波动风险。
看似光鲜的财报背后，仲景食品还存在主营食品产销率下滑等问题。招股书披露，占公司营收44.56%的主营调味食品香菇酱系列已连续三年产销率下滑。2017年至2019年，仲景食品分别生产了4471万瓶、3761万瓶、4517万瓶香菇酱系列产品，而销量则有不同程度的下降，产销率分别为100.86%、98.67%、97.54%。另外，报告期内，公司主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%和42.01%，毛利率呈现逐年下滑趋势。
调味酱产销率 来源：仲景食品招股书
对于产销率和毛利率下降，仲景食品解释称，主要系成本上升，公司于2018年5月上调了香菇酱系列部分规格产品的出厂价和零售指导价，涨幅为7%-20%不等。由于调味食品属于直面最终消费者的终端消费品，消费者对终端零售价较为敏感，价格弹性较高；受售价上调的冲击，香菇酱产品销量下滑。据价格表显示，2017年，一瓶210克的香菇酱售价5.66元，2019年已涨至6.46元，涨幅超14%。
应收账款连年增长
一边是产销率下滑，另一边公司的应收账款呈现连年增长态势。招股书显示，2017年至2019年，报告期末，公司应收账款账面金额为5528万元、6178万元和7136万元，坏账准备金额占比5.04%、5.07%和5.01%。仲景食品指出，该应收账款主要来自于调味配料事业部销售商品，以及调味食品事业部对直营商超和直销客户赊销商品。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时表示，近年来仲景食品的应收账款激增，主要和销售策略调整有关。“应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品等业务，应向购买单位收取的款项，包括代购买方垫付的货款、包装费、运费等。仲景食品近年来应收账款激增，不排除其为了上市前的业绩数据，允许经销商预先大规模提货。但要注意的是，应收账款占比过高，容易造成企业现金流紧张，也易导致坏账出现，不利于企业稳健经营。”
财报数据显示，2019年，涪陵榨菜、晨光生物、海天味业、安记食品的应收账款坏账准备金额占比分别为1%、0.56%、0和4.11%，行业平均值为1.89%。相较之下可以看出，仲景食品的坏账准备计提比例高于同行业平均值。
在朱丹蓬看来，创业板属于第二股票交易市场，相对于主板，整个创业板的资金活跃度不高。“仲景食品选择通过创业板进军资本市场，其上市价值并不明显。它的主营产品香菇酱属于调料品类中更加细分的小众品类，上市扩容空间相对有限。另外，从消费端来看，仲景香菇酱也没有像老干妈辣酱那样形成品牌效应和规模效应。”
